معرفی شرکت صنعتی بهشهر (غبشهر) +تحلیل بنیادی و سهامداران

به گزارش ساتین : شرکت صنعتی بهشهر با نماد “غبشهر” در سال ۱۳۳۰ تاسیس شد.این شرکت یکی از بزرگترین و قدیمی ترین واحد های تولید کننده انواع روغن های گیاهی خوراکی در خاورمیانه است؛ که طی سالیان متمادی با فراز و نشیب بسیار روبرو بوده است اما در سال های اخیر توانسته است در میان شرکت های تولید کننده مواد غذایی با برندهای معروفی چون لادن بازار روغن کشور را به دست بگیرد، به طوریکه با تولید روزانه بالغ بر ۱۲۰۰ تن روغن، حدود ۴۰ درصد از بازار کل روغن گیاهی برای مصارف خانگی وصنفی را به خود اختصاص دهد.

سهامداران حاضرین در جلسه مجمع عمومی فروردین ۱۳۹۷ :

سهامدار	تعداد سهام	درصد
شرکت سرمایه گذاری تدبیر فرهنگیان	۲۷۶۲۱۸۴	۰.۰۹ %
شرکت سرمایه گذاری سامان مجد	۳۵۸۱۳۲۰	۰.۱۲ %
بانک انصار	۸۷۰۰۰۰۰	۰.۲۹ %
شرکت سرمایه گذاری بوعلی (سهامی عام)	۱۲۰۵۵۸۰۵	۰.۴ %
شرکت سرمایه گذاری نور کوثر ایرانیان	۱۶۰۰۰۰۰۰	۰.۵۳ %
شرکت گروه مالی سپهر صادارت	۲۲۰۷۶۹۷۵	۰.۷۴ %
شرکت سرمایه گذاری و خدمات مدیریت صندوق بازنشستگی	۳۰۰۰۰۰۰۰	۱ %
شرکت سرمایه گذاری پارس توشه (سهامی عام)	۵۰۲۳۴۷۱۶	۱.۶۷ %
شرکت مدبران اقتصاد (سهامی خاص)	۷۰۳۰۰۰۰۰	۲.۳۴ %
سرمایه گذاری سپه	۸۰۲۰۶۱۹۳	۲.۶۷ %
صافولا بهشهر	۲۳۹۷۰۰۰۰۰۰	۷۹.۹ %

طبق جدول بالا سهامدار عمده شرکت صنعتی بهشهر شرکت صافولا بهشهر است که مالکیت آن بر عهده ی یک سرمایه گذار عربستانی است. بالغ بر ۱۳ درصد مالکیت شرکت بر عهده سهامداران حقیقی می باشد.

صافولا یک هولدینگ بین‌المللی تولید مواد غذایی عربستان سعودی است که دارای زیر مجموعه‌هایی در کشورهای خاورمیانه و شمال آفریقا می‌باشد. ۱۰ درصد از سهام این شرکت، در اختیار دولت عربستان سعودی می‌باشد.

اطلاعات و صورت‌های مالی میاندوره‌ای دوره ۶ ماهه منتهی به ۱۳۹۷/۰۳/۳۱

مقدار فروش
نوع گروه یا محصول	واقعی دوره منتهی به ۱۳۹۷/۰۳/۳۱	واقعی دوره منتهی به ۱۳۹۶/۰۳/۳۱	درصد تغییر	واقعی سال منتهی به ۱۳۹۶/۰۹/۳۰
روغن نباتی آزاد	۲۴۰,۴۴۸ تن	۲۴۴,۶۱۸ تن	(۱.۷۰)	۴۷۴,۸۸۰ تن
روغن نباتی صادراتی	۱۰,۵۱۸ تن	۴,۸۱۴ تن	۱۱۸.۴۹	۱۱,۴۷۶ تن
محصول نیمه ساخته	۳۹۷ تن	۰ تن	۱۰۰.۰۰	۰ تن
دانه های روغنی	۴,۹۹۸ تن	۱۰,۴۴۷ تن	(۵۲.۱۶)	۱۶,۶۲۷ تن
جمع	۲۵۶,۳۶۱	۲۵۹,۸۷۹	(۱.۳۵)	۵۰۲,۹۸۳

مبلغ فروش
نوع گروه یا محصول	واقعی دوره منتهی به ۱۳۹۷/۰۳/۳۱	واقعی دوره منتهی به ۱۳۹۶/۰۳/۳۱	درصد تغییر	واقعی سال منتهی به ۱۳۹۶/۰۹/۳۰
روغن نباتی آزاد	۱۱,۴۱۶,۷۷۵ میلیون ریال	۱۰,۹۹۲,۰۵۰ میلیون ریال	۳.۸۶	۲۱,۳۰۹,۵۵۳ میلیون ریال
روغن نباتی صادراتی	۴۲۳,۴۶۳ میلیون ریال	۱۷۶,۶۱۵ میلیون ریال	۱۳۹.۷۷	۴۲۴,۱۸۴ میلیون ریال
محصول نیمه ساخته	۱۴,۲۹۵ میلیون ریال	۰ میلیون ریال	۱۰۰.۰۰	۰ میلیون ریال
دانه های روغنی	۸۶,۴۳۲ میلیون ریال	۱۶۲,۷۴۶ میلیون ریال	(۴۶.۸۹)	۲۵۰,۷۸۴ میلیون ریال
جمع	۱۱,۹۴۰,۹۶۵	۱۱,۳۳۱,۴۱۱	۵.۳۸	۲۱,۹۸۴,۵۲۱

صورت مالی سال ۱۳۹۲:

شرکت نسبت به سال گذشته رشد خیره کننده ای در سود خود داشته است.همچنین شرکت توانسته است در عملکرد ۹ ماهه خود پوشش خوبی را بدست آورد.احتمال تعدیل مثبت بالغ بر ۱۵درصدی شرکت تا پایان سال مالی وجود دارد.علت تعدیل مثبت را در زیر بررسی می کنیم:

آمار تولید فروش:

طبق جداول فوق تولید وفروش شرکت نسبت به سال مالی قبل به ترتیب ۱۲ و ۱۴ درصد افزایش را نشان می دهد.همچنین با توجه به آمار فوق،تولید سالانه شرکت بالغ بر ۴۰۴ هزار تن می باشد که همان افزایش ۱۴ درصدی را در نظر دارد.

طبق جدول فوق عمده بهای تمام شده مواد اولیه شرکت به خرید روغن خام پالم وسویا وارداتی اختصاص دارد.

نحوه تهیه ودسترسی به روغن خام:

۱)شرکت صنعتی بهشهر،خود به واردات این ماده اولیه می پردازد.

۲)شرکت صنعتی بهشهر،از طریق یک شرکت بازرگانی وارداتی به واردات این ماده اولیه می پردازد.

ریسک های پیش روی شرکت:

*نوسانات ارزی:طبق بررسی های انجام گرفته،بازار فروش مواد اولیه ۱۰۰ درصد داخلی است اما بالغ بر ۳۶ درصد از مواد اولیه از خارج تامین می شود که همین سیاست تاثیر ارز را برای شرکت با اهمیت می سازد.درسه ماهه اول سال جاری نوسانات نرخ ارز را شاهد بودیم که سود شرکت را به محور افت سوق داد.ارز در سه ماهه اول برای سال مالی منتهی به ۹۲،۱۲،۲۹ معادل ۳۵۰۰ تومان ثبت شدودر ادامه سال،ارز مورد استفاده ۲۰۴۲ تومان پیش بینی گردید اما برای سال مالی منتهی به ۹۳،۰۹،۳۰ ارز ۲۵۰۰ تومان پیش بینی شد.

*هدفمندی یارانه ها:طبق مصوبات اعلام شده اجرای گام دوم هدفمندی یارانه ها در مسیر عملیات شرکت قرار دارد،سبب افزایش بهای تمام شده می شود اما با افزایش سرمایه شرکت ریسک آن کاهش یافته است.

اما تعدیل مثبت احتمالی موجود به دلیل این است که در ۳ ماهه اول سال،شرکت واردات مواد اولیه خود را از طریق شرکت بازرگانی دولتی انجام داده است،این نهاد دولتی تا چندی پیش واردات ۷۰ درصد روغن خام را انجام می داده است،اما شرکت صنعتی غبشهر با حذف این نهاد که به عنوان واسطه واردات محسوب می شد توانسته به میزان قابل توجه حجم بهای تمام شده را کاهش دهد و پیش بینی می کنیم تعدیل مثبت بالغ بر ۱۵درصدی را در اواخر سال شاهد باشیم.

اخبار شرکت:

*طبق مصوبات معاون پارلمانی وزیر اقتصاد گام دوم هدفمندی یارانه ها در سال۹۳ اجرا نخواهد شد.این سخن یعنی احتمال کاهش بهای تمام شده وافزایش سود آتی شرکت وجود دارد.

*با راه اندازی خط پنجم تولید در شرکت صنعتی غبشهر افزایش تولید را در آینده شاهد خواهیم بود که اگر ارز مورد استفاده افزایش نیابد و تامین مواد اولیه در اسرع وقت انجام گیرد سود آوری شرکت دور از انتظار نیست.

سیاست تقسیم سود:

طبق اعلام شرکت مبنی بر تقسیم سود ۱۳۰ تومانی به ازای هر سهم،با در نظر داشتن کاهش بهای تمام شده و افزایش سود هر سهم، انتظار افزایش سود نقدی هر سهم را تا مرز ۱۶۰ تومان خواهیم داشت.

طرح های عمده در دست اجرا:

پروژه ادغام عملیاتی با مارگارین با ۷۵ درصد پیشرفت در سال ۹۲ خاتمه می یابد و در بهار۹۳ به بهره برداری می رسد،این روند در سود سال مالی ۹۳ تاثیرگذار خواهد بود.میزان هزینه انجام شده معادل ۱۹۲،۲۰۰ میلیون ریال خواهد بود و مطابق برآوردها هزینه سرمایه گذاری معادل ۳۰۰۰۰۰ میلیون ریال خواهد بود.

بررسی پیش بینی سود سال۹۳:

باتوجه به جدول بالا مشاهده می شود که پیش بینی سود هر سهم با محافظه کاری قابل ملاحظه ای گزارش شده است.

باتوجه به گزارشات شرکت برای سال مالی ۹۳،شرکت بازرگانی دولتی حدود ۲۰ درصد از روغن خام شرکت را تامین خواهد کرد.

قیمت هر کیلو روغن پالم ۲۵۰۰۰ ریال و روغن سویا و آفتابگردان ۲۸۵۰۰ ریال (تحویل در بندر امام) می باشد که ۱۰۰۰ ریال هزینه حمل باید به مبالغ فوق افزوده شود تابه کارخانه برسد.

با توجه به تخصیص ۳۰ درصدی روغن پالم و ۷۰ درصدی مابقی روغنها،متوسط قیمت روغن خام دریافتی از بازرگانی دولتی هر کیلوگرم ۲۸۴۵۰ ریال می باشد.از طرفی واردات توسط خود شرکت نیز هر کیلوگرم ۲۸۴۷۲ ریال تمام می شود که تفاوت با اهمیتی با روغن خریداری شده از شرکت بازرگانی دولتی ندارد.

متوسط نرخ فروش در بودجه سال ۱۳۹۳ برای هر کیلوگرم ۴۳.۶۲۰ ریال در نظر گرفته شده است. در حالیکه متوسط نرخ فروش در مهرماه ۴۲.۵۳۵ ریال و در شهریور ماه ۴۲.۶۸۴ ریال بوده است. لذا نرخهای سال آینده بالاتر از نرخهای فروش جاری می باشند که ناشی از ترکیب فروش سال آینده می باشد.

مبنای محاسبه قیمت تمام شده روغن خام در گزارش توجیهی افزایش سرمایه بصورت ۵۰% واردات روغن خام با ارز مبادله ای و ۵۰% خرید از شرکت بازرگانی دولتی به نرخ هر کیلو گرم۲۱۲۰۰ ریال می باشد. این نرخ مبنای تهیه بودجه ای می باشد.

به دو دلیل گزارشات کلیه مصرف روغن خام،به نرخ وارداتی در نظر گرفته شده است.اول اینکه قیمت روغن خام وارداتی با خریداری شده از شرکت بازرگانی دولتی یکی است،دوم اینکه سیاست شرکت بازرگانی دولتی برای توزیع سال آینده مشخص نمی باشد.

باید در نظر گرفت که در شهریور ماه امسال دو رویداد اثر گذار بر نرخ روغن خام اتفاق افتاده است.یکی حذف فروش روغن خام به نرخ ۲۱۲۰۰ توسط شرکت بازرگانی دولتی و افزایش آن به ۲۸۶۰۰ ریال (بطور متوسط) و دیگری کاهش نرخ روغن خام در بازارهای جهانی می باشد. دو دلیل مذکور باعث تغییر در گزارش سود سال ۱۳۹۳ و سود مندرج در گزارش توجیهی افزایش سرمایه گردیده است.

“تحلیل حساسیت شرکت”

۱)مقدار تولید:

۲)مقدار فروش(تن):

۳)نرخ فروش هر واحد(ریال):

۴)مبلغ فروش(میلیون ریال):

۵)تحلیل سود وزیان:

نتیجه گیری:

۱-عمده ترین ریسک شرکت نوسانات نرخ ارز است که البته باتوجه به شرایط سیاسی حال حاضر کمی بعید به نظر میرسد.

۲-ترکیب تامین مواداولیه شرکت در سال ۹۳ تقریبا ۷۰درصد واردات مستقیم است که در صورت ثبات شرایط به سود شرکت می باشد ومی توان گفت از این محل در طی سال با تعدیل عایدی(۲۰الی ۳۰درصدی) مواجه خواهد بود.

۳-باتوجه به رقیق شدن سرمایه شرکت قیمت سهم نیز مستعد رشد شده است و ارزش بازار شرکت تقریبا ۴۶۰ میلیون دلار است که با توجه به ارزش جایگزینی شرکت کماکان کم ریسک است.

۴-پتانسیل های شرکت حاکی از آن است که اهداف قیمتی بالاتری در نظر دارد که در آینده نه چندان دور به آن خواهد رسید.

**بدیهی است تحلیل فوق به معنای پیشنهاد خرید وفروش نبوده ودر صورت استفاده از روش های محاسباتی دیگر ممکن است اعداد دیگری بدست آید.

مرجع : نمابورس